Curva invertida (III)
Desde mediados del mes de noviembre venimos haciendo referencia en este blog a la curva de tipos de interés de la deuda de EE.UU..Siento decir que la curva de rentabilidades ya no es una curva, sino una línea recta. Y es más. esa línea está prácticamente horizontal en los tramos que la Reserva Federal de EE.UU. (la FED)no controla. Es decir, los plazos negociados en el mercado.
En un primer comentario a mediados del pasado mes de noviembre, alertábamos de que la rentabilidad de la deuda de EE.UU. a distintos plazos se estaba acercando mucho, por lo que se esa curva se estaba aplanando.
Por aquél entonces, el tipo de interés a un día (la referencia del banco central estadounidense, la FED) estaba en el 4%, pero los tipos de la deuda a más largo plazo, que la FED ya no controla porque los fija el mercado en su negociación continua de deuda ya emitida, se estaban igualando las rentabilidades. Así, el tipo de interés de la deuda a 2 años está en el 4,40% y el de la deuda a 10 años está en el 4,48%.
Unos días después, insistíamos en el asunto (es verdad, soy un poco pesado con el tema), ya que la diferencia de rentabilidades seguía acortándose y, al contrario de lo habitual, el bono de EE.UU. de 2 años ofrecía algo más de rentabilidad (poca) que el de 5 años.
El bono a 2 años ofrecía una rentabilidad del 4,33% mientras que el bono a 5 años ofrecía una rentabilidad del 4,32%. Y es más, la rentabilidad del bono a 10 años era ya del 4,40%, ahora el mercado ha llevado esta rentabilidad al 4,40%.
Ha pasado un mes y, según datos del cierre del mercado el pasado viernes, la rentabilidad del bono a 2 años ha descendido al 4,37%, la del bono a 5 años está en el 4,38% y el bono a 10 años ofrece una rentabilidad de sólo el 4,38%.
¿Por qué digo que sólo el 4,38%? Pues hombre, prestar dinero a 10 años y que la rentabilidad sea la misma que a sólo 2 años es más bien rarito ¿no?.
Lo es. Y los grandes medios comienzan a hacerse eco de ello. Y recuerdan lo que ya comentábamos hace mes y medio: que esta situación suele estar anticipando una recesión económica.
Achacan el estrechamiento de rentabilidades a que los tipos a más largo plazo han bajado por estar descontando una ralentización del mercado inmobiliario, mientras que los tipos a más corto plazo han subido por la política de subida de tipos de la FED.
Como digo, ahora mismo la curva no se ha invertido, sino que se ha convertido en una línea horizontal.
Pero para el caso de que llegara a invertirse, sólo me queda repetir el comentario de hace unas semanas: el mercado está descontando que la inflación va a bajar durante estos años. La pregunta es...¿por qué?
Puede ser por anticipar una gran recuperación de la economía que no se traslade a la inflación por estar respaldad por una gran capacidad productiva ociosa, aumentos notables de productividad y reducciones de costes energéticos
O puede ser que, como en la mayor parte de las ocasiones en que es invierte esta curva de rentabilidades de los tipos, se esté anticipando... RECESIÓN.
Agarrémonos todos, que vienen curvas.
posted by Juan Mercado @ 12:58 p. m.
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